滬鉛8月中旬見頂后，開始單邊下滑。目前市場焦點仍是9月18日美聯儲議息會議，我們判斷，若美聯儲減少的月度購債量與市場預期一致，即僅100億美元，那么削減QE對市場沖擊將有限。而鑒于目前經濟面和基本面的情況，滬鉛下行空間將收窄。
首先，國內經濟企穩回升勢頭明晰。
上周末，我國國家能源局公布的8月全社會用電量環比增加9.9%，同比增加13.7%，創年內較大漲幅。其中，貢獻較大的是工業用電量，同比增長12%，也創下了年內新高。結合之前公布的數據，如8月PPI同比跌幅收斂以及8月規模以上工業增加值同比增幅創2012年4月新高，等等，我們認為國內經濟企穩回升勢頭明晰，這將限制工業品價格下跌，包括鉛。
其次，供需壓力有所減緩。
供應方面，8月我國精鉛產量37.44萬噸，創今年3月以來新低，同比增幅再度轉負。8月鉛礦產量為27.45萬噸，創4月以來新低，同比增幅連續6個月為負數。進口礦8月環比增至13.4萬噸，但1-8月，平均進口量為11.1萬噸，遠低于去年月度平均進口量15.2萬噸。國內鉛礦產量下滑和鉛精礦進口增速下滑，將導致國內鉛產量在下半年繼續呈低速增長，甚至下滑狀態。
需求方面，雖然8月國內鉛酸蓄電池同比和環比增速均出現下滑，但目前國內汽車業景氣度依然較高，未來鉛酸蓄電池產量將繼續保持總體增長態勢。另外，由于西方汽車行業整體復蘇，從2月以來，國內鉛酸蓄電池出口出現恢復勢頭。
較后，上期所鉛庫存持續下降。
上期所鉛庫存自4月初的歷史峰值14萬噸持續下滑至9月13日的94284噸，降幅近三分之一。但值得注意的是，上周末LME鉛庫存出現27%以上的上升，若未來持續增加，則將對價格產生較大影響。
通過以上宏觀面和基本面分析，我們判斷滬鉛短期下行幅度將逐步收窄。后市風險點是美國將退出QE政策，季末國內流動性或再度緊張，以及LME倉儲制度改革。